证券时报记者 杨波

睿远基金（香港）有限公司首席扩充官、首席投资官万青是活跃在中国股票一线基金司理中，具有代表性的一位。尽管他有优秀的投资功绩，并屡获盛誉，但他本东说念主却虚心低调。本次采访为万青比年来独一经受的独家采访，他共享了我方的投资理念和形而上学、投资中的心得以及对港股市集的想法等等。

万青具有20多年的证券投资和盘问告诫。在2022年加盟睿远香港以前，他在汇添富资产管理（香港）有限公司职责十年，担任首席扩充官、首席投资官，持久专注于主动权利投资，管理香港公募基金和社保组合，领有丰富的投资盘问和管理告诫。因投资功绩优异，2018年至2021年万青相连4年荣获《亚洲资产管理》“最好首席投资官”盛誉，并屡次取得《离岸中资基金大奖》最好总酬报——大中华区股票5年期、3年期、1年期冠亚军。睿远基金（香港）有限公司于2022年获批建树，2023年3月完成筹画考究对外展业，2023年10月在香港刊行建树了香港证监会招供的公募基金——睿远中国股票基金，万青担任基金司理。

如安在香港市集取得持久的逾额收益？他的投资理念和形而上学是若何的？日前，证券时报记者采访了万青，就相干问题与他进行了坦诚深入的疏浚。

每次危急王人蕴含契机

证券时报记者：你在过往曾阅历多轮牛熊调遣，最大的感受是什么？

万青：1996年运转，深沪股市在持久低迷后走出了一波一年半的大牛市，其中深证成指高潮了6倍。在这之后的一段时分，市集又阅历较大幅度的转圜。2008年好意思国次贷危急爆发，巨匠股市猛跌，当年好意思股主要股指和香港恒生指数下降均跨越40%，许多个股惨绝人寰。而在此之后的数年，市集又巩固追思感性，个股纷纷高潮，许多创出新高。

在阅历了许屡次这么的牛熊调遣之后，我意识到：第一，单边市集趋势一朝酿成，力量会很大，可能超出扫数东说念主的瞻望和思象，不要松懈去猜市集的顶和底。第二，再极点的市集也会追思，唯独找到优秀的公司，苦守价值投资理念，赋予耐性，价钱早晚会向价值追思。

对市集法例的意识，让我在面对市集的周期波动、牛熊瓜代时愈加温顺感性。回头看，每一次危急王人是契机，优秀公司的股价早晚会追思。

证券时报记者：你是否会瞻望市集？

万青：市集是很难瞻望的，作为一个价值投资者，咱们的目的不是去瞻望市集的走势，而是把主要的时分和元气心灵放在寻找优秀的企业上，并以合理的价钱买入。热衷瞻望市集的东说念主，即使荣幸瞻望对了，赚到一波行情，但要是措施不合，赚到的钱还会吐且归。有一句话，凭气运挣到的钱，早晚有一天会凭实力还且归。

不外，固然市集无法瞻望，但通过对历史的分析和估值高下的相比，它的冷暖和相对高下是不错感知的。

保住奏凯果实超越紧要

证券时报记者：你合计投资赚的是什么钱？

万青：一是赚对企业长远的钱。通过对行业和企业的深入盘问与挖掘，对企业内在价值进行判断，找出被低估的企业，这里的要道在于判断企业内在价值的区间。这个区间不需要很精确，方针的正确更紧要。二是赚对市集领略差的钱。市集的无数领略巧合是无理的，当和市集领略不一样的时候，价值投资者会诈欺市集先生的心扉低垂，收拢市集赐与的契机，投资被低估的企业。

证券时报记者：港股市集低迷了很久，如何取得逾额收益？

万青：作为价值投资者，我从来不战抖熊市或低迷的市集。相悖，熊市是潜在收益的开始。市集老是在周期波动中，熊市能以更低廉的价钱买到相通优质的资产。相悖，在极点狂热的牛市，看似成绩很容易，本色风险在握住积存。

证券时报记者：畴昔几年，许多行业捏续低迷，你合计还有投资契机吗？

万青：咱们扫数行业王人会盘问，越是低估的、无东说念主问津的行业和公司，越是要去看去挖掘，这其中很可能有被错杀被低估的公司。唯独咱们耐性去挖掘，约略率会找到好的投资标的，这恰是价值投资者的紧要职责。在港股市集，经过畴昔几年的回营救低迷，许多行业王人有很好的投资标的。挖掘出这些标的，有信心有耐性性捏有，中持久的酬报不会差。

证券时报记者：你管的基金居品回撤相对较小，是如何扫尾风险的？

万青：在投资中，我是相比严慎的。从盘问一家公司运转，我就但愿长远它的风险或者潜在的风险是什么。我合计，安全边缘不单是是指价钱对比价值，亦然指对风险的领略和长远。在投资中，懂得识别和回避风险超越紧要。持久好的功绩，不在于某一个年度跑得有多快，而是在熊市时、在市集不好或市集格调对你不利时，能够尽量减少损失。保住奏凯果实超越紧要，要是本金有较大损失，再赚回来会很难。

证券时报记者：请讲一个你回避风险的案例。

万青：我的组合曾捏有内房股，在地产行业三条红线政策出台不久，咱们把房地产个股沿途清仓了。当今回思起来这是很正确的方案。逻辑很陋劣，民营房地产公司的欠债率险些王人在80%以上，而本色的欠债率更高。此前，房价握住高潮很猛进度上覆盖了这些风险，一朝调控政策对融资和资金监管等方面进行强制督察，高欠债房地产公司的风险就突显出来，买卖景况就难以捏续。

从某种进度上讲，对要紧风险作念出回避，保全奏凯效果，比在牛市取得高收益更紧要。正如巴菲特所说的：第少许，不要亏蚀；第二点，记着第少许。

不懂的不要投

证券时报记者：挑选优秀的公司和投资契机，你最怜惜的要素是什么？

万青：最紧要的有三个维度：一是买卖景况。有的生意自然容易挣钱，有的生意很难挣到钱。好的生意是有护城河的，再雄伟的竞争者也很难抢走，解放现款流的持久弘扬也当然相比好。二是公司有一个诚信颖异的管理层，有考究的公司管理。三是估值要合理。要是具备前两个条目，估值太高也很难赚到钱。是以，最好估值低廉，要是未低廉至少要合理，不可过高。有了上述这几点，就组成了一个好的投资。

证券时报记者：你对行业是否有偏好？

万青：一个优秀的基金司理不可有偏科，扫数的行业王人要学习和盘问。有些行业中，成长股会多一些，比如破坏、互联网、医药、金融处事、高端制造等等，这些行业咱们干与的时分和元气心灵会更多一些。一个优秀的基金司理要了解各样资产的性情，兼顾成长型、价值型和周期型资产，这是基金司理的基本功。

证券时报记者：你若何长远时候圈？

万青：在我方的时候圈内投资很紧要，时候圈即是要知说念我方时候的有限，不高估我方。一方面，咱们要通过学习，竭力扩大时候圈；但另一方面，要知说念我方时候圈的规模在那儿。一定要投资充分长远的契机，不懂的一定不要投。懂得我方不懂什么，是投资聪惠的运转。

证券时报记者：为什么强调充分长远的契机？

万青：在投资中要尽可能寻找能充分长远的契机。有的公司业务很复杂，很难长远；或者行业发展变化太快，很丢脸清亮出息；或者由于自己时候的局限看不懂，这些王人很日常。但凡你不睬解的契机，王人不可能真实挣到钱。

投资跟跳水比赛不一样，跳水比赛完成高难度动作，才会得到高分。但投资中要尽量作念陋劣的题，就像解方程式，变量多了就很渊博出来。一个好的投资契机应该是陋劣的，诈欺知识和逻辑就不错长远和判断的。

证券时报记者：在组合管理中，你倾向勾通捏仓照旧溜达捏仓？

万青：咱们盘问的公司许多，有几百家或更多，但真实合乎各项投资尺度的公司很少。是以，一朝找到这么的优质企业，一定要勇于重仓捏有。我的组合一般是15—30只股票，前五只股票的捏仓不错达到40%或更高。要是公司是优秀的，订价也合理，就应该重仓捏有。从形而上学的角度看，一个东说念主要把主要的时分和元气心灵，专注作念最紧要的事情。这即是巴菲特讲的，Focus on the Big Deal（专注于最紧要的事）。

投资需要终生学习和进化

证券时报记者：在你的投资阅历中，有莫得至暗时刻？

万青：谈不上至暗时刻，但也莫得哪一年哪一段时代很收缩。投资从来不是收缩的职责，需要每一天一丝一淌下功夫，安守故常往前走，组合当然会响应管理东说念主的领略和理念，也会响应你的竭力。因此，唯独领略和理念是正确的，握住学习和进化，持久的扫尾不会差。

证券时报记者：投资管理是否是一个压力很大的职责？你如何面对？

万青：投资管理确切是一个压力很大的职责，咱们要面对的是捏有东说念主的信任和盼愿，公募基金还有持久名次的压力。最初，要谛视这个行状，要是对投资和盘问有发自内心的谛视，许多清贫和压力当然就莫得了。其次，要正确看待职责和生活的关系，职责和行状很紧要，但不是生活的独一 。健康、家东说念主和信仰同等紧要以至愈加紧要，弄清生活中的顺次很紧要。第三，有许多压力来自于对短期利益的追赶。将目的锁定持久，抛头出面竭力去干，许多压力就化解了。第四，东说念主的许多压力与过高的逸想议论。过陋劣朴素的生活神气，减少虚荣心和攀比心，追求内在，一些压力也就当然莫得了。

证券时报记者：你如何与时俱进，握住进化？

万青：成本市集永恒有新的行业和赛说念，永恒有新的公司进来，每个东说念主王人必须握住学习。市集竞争很惨酷，不管你畴昔作念得若何样，要是跟不上市集，王人会被淘汰。投资需要终生的学习，要把学习和进化动作念一种乐趣，这是咱们职责和生活的一部分。在不练习的行业和领域中，要找到杰出人物，虚心肠向他们学习，这是一种时候。

证券时报记者：讨教睿远香港公司的发展计策是什么，关于畴昔你有什么样的设思？

万青：香港是中资基金和券商出海的桥头堡。香港有9号资产管理执照的公司跨越2000家，市集竞争超越惨烈。各家公司要找到我方的上风场地，把我方最擅长的领域作念深，才有可能生计和发展。睿远香港的计策跟总部是一致的，坚捏专科化、极品化的说念路。睿远香港，只作念主动权利投资。

对中资了解更多的是中国投资者，咱们最初是处事国内出海的投资者，然后缓缓拓展到国际客户。咱们在投资中国资产方面有一定的上风，对国际资金有一定的眩惑力。

在投资端，咱们会从对大中华的投资，巩固拓展到对巨匠的投资，在此进程中，推动公司国际化投研时候的建树。

中国市集机遇渊博

证券时报记者：你若何看中国经济基本面？

万青：咱们对中国经济持久的发展出息有信心。中国有超大规模的原土市集，完善的产业链，迷漫和优质的劳能源资源和工程师红利，优秀的企业家，社会各阶级对资产的热烈渴慕，这些王人是持久看好中国经济的坚实基础。同期，政府对经济和许多行业的撑捏，亦然持久看好的紧要身分。

固然现时宏不雅经济在中短期濒临一些压力，但从持久看，中国作为全国第二大经济体，市集机遇渊博，在畴昔鼓动高质料发展的进程中，会握住流露出新的赛说念、新的优质企业，以及好的投资契机。

证券时报记者：你对投资港股若何看？

万青：现时的港股有几个特色：一是估值低。面前中国资产估值水平较为低廉，港股市集尤其低廉，大部分行业和个股估值均处于历史相对低位。畴昔的两三个月，市集有所回升，但举座仍很有投资价值。二是低利率环境。中国内地的利率水平很低，预期将中持久保管低利率环境。低利率环境和降息周期，是成心于权利类资产的。三是国度宏不雅政策的撑捏。从9月24日起，国内一系列政策组合拳延续推出竞猜大厅，政策底已较为明确。更为紧要的是，上市公司谛视和加大分成派息和股票回购，谛视市值管理，这么的理念也曾巩固深入市集，这是成本市集持久流水的开始。