![]() 期货日报 自岁首以来糖价颠簸下落,驱上路分主若是市集对2024/2025榨季存在增产预期。但巴西糖在干燥天气影响下存下调的空间,而印度2023/2024榨季在5月基本定产,产量未及预期,6月转变出口约束的可能性偏低。因此,短期原糖价钱下行空间有限,区间偏强颠簸。 糖市:交易流仍依赖巴西供应 巴西产量约束价钱波动幅度 自岁首以来糖价颠簸下落,驱上路分主若是市集对2024/2025榨季存在增产预期。 2023年年底,巴西蔗糖行业协会(UNICA)公布巴西产量超预期,寰宇糖供需均衡表由缺少转向多余,ICE原糖价钱一皆向下,而郑糖最低涉及6105元/吨低位。 2024年1—2月,寰宇糖市供需预估相对均衡,糖价运行反弹建造。巴西产量超预期身分被市集迟缓消化,而印度政府出台酒精分流新政,约束糖向酒精分流量,印度糖出口受限,相沿糖价。同期,国内春节假期前销售较好,现货发达强势,郑糖收于6566元/吨。2月下旬,受原糖期货2403合约淡季巨量交割131万吨的压制,郑糖快速下落,之后在6230~6290元/吨区间颠簸。投入3月,好意思联储降息预期以及原油上升相沿宏不雅面,郑糖上行至6500元/吨一线后颠簸运行。4月初,管控糖浆、糖粉的计谋出台,郑糖主力2405合约最高涉及6795元/吨。4月中上旬,巴西提前开榨,原糖、白糖价差小幅回落,供应压力使郑糖再度下行,5月中旬最低涉及6090元/吨。5月底在巴西5月上半月制糖比不足预期的驱动下,郑糖小幅反弹至6300元/吨之上。 ![]() 总体来看,在巴西提前开榨、供应上量偏快、印度出口计谋未见转变的情况下,寰宇糖市交易流仍依赖巴西供给,巴西产量约束糖价上行空间。 巴西:2024/2025榨季产量预估不合大 体恤降水量 3月底,巴西2023/2024榨季糖产量定格。2023/2024榨季巴西中南部甘蔗累计入榨量为65443.4万吨,同比加多19.29%;产糖量累计4242.5万吨,同比加多25.70%;制糖比为48.87%,昨年同期为45.86%。 受高利润驱动,巴西2024/2025榨季糖厂提前运行了压榨责任,降水量对巴西新榨季产量的影响成为市集体恤点。5月31日,UNICA公布了5月下半月双周分娩数据,5月下半月,巴西中南部地区甘蔗入榨量为4519.8万吨,较昨年同期的4677.1万吨减少157.3万吨,同比降幅达3.36%;产糖量为270万吨,较昨年同期的292.6万吨减少22.6万吨,同比降幅达7.72%。制糖比为48.28%,较昨年同期的48.65%下降0.37个百分点。盘面提前响应,ICE原糖期货价钱在公布前一个往异日上升0.53好意思分/磅,最高涉及19.67好意思分/磅。 ![]() ![]() 从5月下半月的数据来看,在初期天气干燥合适压榨以及开机时候较上榨季提前的情况下,双周产糖量较上个榨季同期缩短20万吨。市集对巴西中南部2024/2025榨季甘蔗产量的中枢预估区间在4100万~4300万吨,制糖比接近技艺极限的51%~52%,高产量被单产和高制糖比相沿。如果榨季后期干旱无法改善,甘蔗质料下降,况且酒精销售火热使糖厂莫得更高的制糖意愿,巴西存在产量不足预期的可能性,因此需要对降水量以及影响制糖比的糖醇溢价多加体恤。 从降水情况来看,5月巴西南部抓续干旱。笔据天气追踪数据,斥逐5月底,巴西南部累计降水量为400mm,仅与2021年基本抓平,仍低于往年曩昔水平的600mm。在天气更差的2021/2022榨季,偏干天气使前期糖产量偏高,后期干旱抓续使产量快速下滑,并在2022年1月底就提前收榨,而往年收榨时候基本在2月底或3月初,最终产量为3206.4万吨,同比减少约640万吨。2024/2025榨季巴西南部甘蔗平均蔗龄高于2021/2022榨季,抓续性干旱对甘蔗产糖的影响更大。 糖醇比是糖厂对甘蔗进行压榨之后,用于分娩糖和酒精的比例,主要受到糖价和酒精折糖价之间的利润驱动。斥逐6月15日,巴西醇油比为65.55%,酒精价钱较油价仍然偏低;巴西酒精折糖价小幅回落至14好意思分/磅,糖醇溢价由岁首的10好意思分/磅下滑至4好意思分/磅。4月酒精销售火热,销量为28.5亿升,同比普及35.75%,其中,无水酒精销量为9.2759亿升,同比普及6.32%;含水酒精销量为19.2亿升,同比普及56.65%。如果酒精需求保管在现在水平,价钱保抓上行,糖醇溢价接续下滑,致使收窄至出现负利润,糖厂制糖意愿恐有下调。 ![]() 现在,关于巴西产量的预期转变,只可通过不雅察降水情况和糖醇溢价进行。关于产量趋势的现实竣事情况,需要看7月投入压榨岑岭之后的发达。 印度:2023/2024榨季减产不足预期 新榨季产量或归附 据印度糖厂聚合会(NFCSF)发布的数据,2023/2024榨季斥逐5月31日,印度已有531家糖厂收榨,还有3家糖厂未收榨;甘蔗入榨量为31378.5万吨;累计产糖3167万吨。印度2023/2024榨季基本宣告斥逐,产糖量低于此前糖业协会(ISMA)3200万吨的预期。同期,印度政府在2023年10月至2024年5月向糖厂下发1960万吨糖销售配额,同比加多9%,因此此前基于2023/2024榨季印度糖净产量为3200万吨、耗尽量为2900万吨、期末食糖库存为900万吨的市集预期进一要领低,2024/2025榨季开局印度库存更为垂危。 ![]() ![]() 而对印度2024/2025榨季的产量,矛盾点在于甘蔗助长情况。笔据印度适意机构IMD的瞻望,2024年6—9月的季风降雨量将达到平均水平的106%。投入5月,印度降水量小幅归附,5月中旬印度中部出现了暴雨预警,这意味着印度季风雨将在6月1日投入印度大陆,相较上个榨季6月9日有所提前,因此甘蔗需水期降水有保证。5月1—23日,印度降雨量为140毫米,历史同期平均水平为99毫米。 斥逐6月6日,印度150座水库的总蓄水量为397.65亿立方米,较昨年同期下降了107.84亿立方米,降幅达21.33%。6月运行甘蔗主产区卡邦和马邦迎来降雨,水库水位后续将在季风雨抓续向北移动中获得补充。机构对2024/2025榨季印度糖产量的预估增至3300万~3400万吨,存在增产预期。从需求端来看,按照印度食糖销售年增长率2.2%想象,2024/2025榨季印度食糖耗尽量将达到3000万吨,库存进一步垂危。 印度糖出口计谋在2023年12月运行收紧,2024年于今出口配额仍未披发。市集大都预期在印度大选斥逐之后,印度政府会对2023/2024榨季定产情况以及2024/2025榨季甘蔗播撒情况进行评估后,决定食糖的出口额度。现在来看,由于2023/2024榨季印度产量预期转变,在大选斥逐后,加多出口配额的可能性偏小,况且酒精分流将优于食糖出口。 总而言之,巴西糖供应偏快,但在干燥天气影响下,市集合计产量存下调的空间,并有提前斥逐榨季的可能。印度2023/2024榨季在5月基本定产,产量未及预期的3200万吨,导致2024/2025榨季期初结转库存进一步不足,6月转变出口约束的可能性较低。因此,短期受巴西5月双周供应不足预期以及印度出口暂无转变空间的影响,6月原糖价钱下行空间有限,区间偏强颠簸。(作家单元:中州期货) 本文施行仅供参考,据此入市风险自担 新浪和谐大平台期货开户 安全快捷有保险![]() ![]() 累赘裁剪:张靖笛 竞猜大厅 |